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JMM598M - 円高をどう考えるか?

以下、『Japan Mail Media』月曜版のNo.598に対するレビューです。

今週のJMM月曜版における設問は、「円高が進んでいるようです。以前、為替(外国)といえば対ドルでした。今は、ユーロが誕生し、中国元の存在感も増して、複雑になっている気がします。現在の円高を、どのように考えればいいのでしょうか。」というものでした。

     

その点について、多くの回答者が「実効為替レート」で判断すべきだと述べられていました。実効為替レートとは、私たちが普段テレビや新聞で目にしている特定国間の為替レートにだけ着目する名目為替レートとは異なり、諸通貨間における相対的な実力を考慮したものとなっています。

たとえばJMM598Mのなかで、真壁氏(信州大学経済学部教授), 中島氏(伊藤忠商事金融部門チーフエコノミスト), 山崎氏(経済評論家), 北野氏(JPモルガン証券日本株ストラテジスト), 土居氏(慶應義塾大学経済学部教授)などが、「実効為替レート」に言及されています。

その上で、現在の名目為替レート上の円高(対米ドル85円)は、実効為替レート上はそれほど憂慮すべき円高状況にはないということが述べられています。

     

たとえばJPモルガンの北野氏は、

JPモルガンの実質実効円レートをみると、2010年7月の値は、1970年以降の平均値とほぼ同じ水準です。現在の円レートは、円高でもなければ、円安でもありません。歴史的に見て、輸出企業にとって不利でもなければ有利でもない中立的な水準です。

とおっしゃっています。

また伊藤忠商事の中島氏は、

実質(実効為替レート)で見ると、現時点は2年ほど前よりは円高になっていますが、85年プラザ合意以降の円高期、95年の史上最高値の時、2000年のITバブル期よりも円安なのです。

と書かれています。その上で、今回の円高は輸出企業においては「競争力」の問題というよりも「予算達成」の問題が強いという見方をされています。

同様のことを慶應義塾大学の土居教授も指摘されていて、

この現下の円高は、日本経済の今後に暗雲を投げかけているとの見方が強くあります。一つの背景としてありえるのは、想定外の円高が急激に起きて、その備えができていなかった、ということでしょう。輸出産業では、1995年時の為替レートの水準に比べれば原価の円高は実質実効為替レートで見てそれほどの円高でい
といえども、名目為替レートで想定外の円高が起こることで海外での売上や利益が減るという実害に直面しますから、それはそれとして深刻です。

と述べられています。

     

一方、多少違った視点から分析されているのが外資系運用会社の金井伸郎氏で、金井氏は近年の通貨をパッケージとしてリスク分散する投資手法に触れられた上で、最近の通貨取引の動向は発行国のファンダメンタルズ(経済実態)よりも<投資家のリスク選好の動向によるポジションの拡大・縮小の影響が大きくなる>ということを述べられています。その上で、日本の経済実態の良し悪しに関わらず、市場のリスク回避の役割として反射的に円が買われているとのことです。

   

また今回の設問に絡んで、生命保険関連会社勤務の杉岡氏やメリルリンチ日本証券のストラテジスト菊地氏などは、現在のように欧米を含む世界的な経済状況が悪化しているなかで、そうした円が負っている役割を人民元が本来は果たすべきだということを付け加えられています。

   

こういった議論とは別に、経済評論家の山崎氏による「円高でメリットを享受する利益集団とは?」といった設問を立てておられますが、氏によればそれは公務員だということです。

解雇の心配がなく、収入におけるマイナスの変動が極めて少ない公務員とその配偶者にとっては、円高は実質収入増となるというわけです。

このこと自体は当然といえば当然のことで、同様の議論を別のところで見かけたことがありますが、とはいえ「円高」を考える上では大事な指摘だなと思いました。

     

以上。

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JMM597M - 有効と思われる景気対策とは?

以下、『Japan Mail Media』月曜版のNo.597に対するレビューです。

     

まず、今回の設問である景気対策についてですが、

本日16日は内閣府による2010年4-6月期のGDP速報値の発表がありましたので、たとえばNHKの19時台のニュースや夜の民放報道番組などにおいても、その発表に合わせた内容が組まれていました。

具体的には、現在の景気状況がどういった局面にあるのかという問いに対する専門家・識者の分析、また政府による景気対策としてエコポイント制度による家電業界の活性化や、エコカー補助金による自動車市場、あるいは子供手当てをターゲットにしたビジネスなどが紹介されていました。

そんな中で、本日配信のJMMでは「有効と思われる景気対策とは?」という設問があるわけです。

     

さて、その内容をざっくりレビューします。

     

まず、信州大学経済学部教授の真壁昭夫氏は、「金融政策」・「財政政策」・「規制緩和」という3つの観点から回答されています。

真壁氏は、金融政策に関しては現在の日本経済の状況下では期待できないとし、財政政策と規制緩和政策の2つの景気対策の長所と短所を解説し、その上でうまくミックスして施策することが重要だと述べられています。

     

日本語学校教師で評論家の水牛健太郎氏は、「有効と思われる景気対策」という設問に対して、いわゆる「小さな政府論」を展開し、規制緩和を提言しています。

     

一方、伊藤忠商事金融部門チーフエコノミストの中島精也氏は、’08年9月のリーマンショック以降において政府が実施してきた財政・金融政策に一定の評価を示しています。ただし、これまでの相当規模の景気対策と現在の財政状況を考慮すると、また成長期待が低下しており設備投資などの資金需要が高くないことも含めて考えると、財政・金融政策として「有効な」景気対策を打つことは難しいと判断されています。

     

BNPバリバ証券クレジット調査部長の中空麻奈氏は、政府が取りうる景気対策のなかでも特に「規制緩和」に対して、それが観光に対してなされるのか、流通障壁に対してなされるのか、対象によって景気対策としての「有効性」がずいぶん違ってくるという点を指摘されています。

     

JPモルガン証券日本株ストラテジストの北野一氏もまた、財政金融政策には景気循環を均すという短期的効果しかないとして、「規制緩和」についての議論を展開されています。しかし一方で、内閣府が実施している「国民生活に関する世論調査」のデータをもとに、国民の側からは「規制緩和」への期待がそれほど高まっていないことを指摘してきます。

    

一方、上述の論者達とは異なり、生命保険関連会社勤務の杉岡秋美氏は、「規制緩和」が差し迫った需要不足という課題の解決には「有効性」が低いなどとして、積極財政+超金融緩和政策がもたらす可能性のある、それらの景気対策としての「有効性」を提言されています。

     

メリルリンチ日本証券ストラテジストの菊地正俊氏の回答は明確で、「円高に歯止めをかけること」です。

ところで、菊地氏も上記北野氏と同様に「国民生活に関する世論調査」を例に、国民側において政府に対する具体的な「景気対策」がないという点を議論されています。

     

金融機関勤務の三ツ谷誠氏は、上述の論者達とは全く異なる視点から回答されています。その提言とは、「道州制の導入」と「遷都の宣言」です。それらの議論自体は珍しいものではありませんが、「景気対策」に絡めて述べられている点が面白いです。興味が向いた方は『JMM597M』をご参照ください。

     

全部紹介するのは疲れますので、レビューは以上とします。上記以外にも、「法人税の廃止」などの提言や、金融政策・財政政策・規制緩和に関する興味深い議論が行われていました。

Japan Mail Media

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メディア紹介No.013 - 『Japan Mail Media

<スペック>
運営者: 株式会社グリオ
デバイス: PC, モバイル
形式: テキスト
フィールド: 経済, 金融, 時事, 海外
更新頻度: 週刊(登録するレポート・エッセイによって変動)
アクセス: メール配信, PC (http://ryumurakami.jmm.co.jp/)

 

<紹介文>
『Japan Mail Media』は、1999年に「メール配信を使った新しいメディアの創造」というコンセプトのもとに、作家の村上龍氏が編集長として立ち上げたメディアです。
基本的に、経済・金融の時事的な事項について村上龍氏が問題提起し、エコノミストや大学教授、弁護士・評論家などが回答するという形式で毎週月曜日に配信されています。
金融・経済に関して日々のニュースより少し掘り下げた情報を強化する、という点で利用価値のあるメディアだと思います。
また、上記金融・経済の配信とは別に、USA-ニューヨーク, オランダ-ハーグ, デンマーク, 中国などの海外在住寄稿者からのレポート・エッセイも週刊で受信することができます。
上記PC用サイトからメールマガジン登録ができます。
情報取得に要する時間は、それぞれで異なりますがだいたい10分-15分というところだと思います。
購読無料ですので、ぜひ一度お試しください。

 

<プレビュー>

JMM金融・経済における今週の配信は、<世論調査において約7割の人が優先してほしいと考えている日本政府による「景気対策」について、有効だと思われる策は何か>でした。レポートは別途エントリーで上げますので、興味のある方はタグ”JMM”でご参照ください。なお、次回の配信は2010年8月23日(月)です。

次週のテーマは、

円高が進んでいるようです。以前、為替(外国)といえば対ドルでした。今は、ユーロが誕生し、中国元の存在感も増して、複雑になっている気がします。現在の円高を、どのように考えればいいのでしょうか。

です。

 

以上。